白马非马,龙头美的为何坠落

来源：一点财经

资本市场，有时是一门“玄学”。近来，美的、顺丰、水井坊等此前被追捧的一众“白马股”却呈现出了不同的走势，有的一路下滑，有的连拉涨停。

美的集团（.SZ）就是前者。今年2月，美的集团股价一度上冲百元，投资者们无不欢欣鼓舞。在某股吧论坛里，有投资者预言其股价必顺势突破元，一时间附庸者众。

然而，现实并未让狂热的投资者们如愿。在美的集团抛出一纸股票回购计划的同时，其股价不涨反跌，非但没有巩固百元股的姿态，反倒一路扑街，至今较高点跌去两成多。

是美的集团这匹白马不香了？还是大股东回购计划是颗“甜蜜”的毒丸？亦或是抱团的基金机构们出现了分歧？要么是因为过去几年的股价涨幅已经透支光了美的集团的未来？

美的集团，就这样被二级市场主力资金抛弃了吗？

一纸回购成“休书”

2与23日，美的集团抛出了亿元的股份回购方案：拟自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内回购不超过1亿股且不低于万股股份，回购价格不超过人民币元/股，预计回购金额不超过亿元。

美的集团的这一计划本意之一在于推升自身的股价。回购方案公布后，美的集团董事长方洪波接受了媒体采访，为回购计划背书。

“就微观层面理解，高质量发展很简单。”在方洪波看来，上市公司的责任是给资本市场正向、有益的回馈，在经营上践行高质量发展理念，而高质量发展理念的表现之一就是要建立现代化的股权激励体系、股东回馈体系，美的这一次的亿元回购计划就是“股东回馈”举措。

同时，方洪波还着重强调美的的回购用的是美的集团自己的现金流，而非资本市场，“我觉得，这就是微观企业个体践行高质量发展的一个体现。否则，靠讲一些空话大话，没有意义”。

4月2日晚，美的集团公告称截止当日，公司累计回购股份数量为99,,股，最高成交价为95.68元/股，最低成交价为80.29元/股，支付的总金额约为86.64亿元（不含交易费用）。

从2月23日晚公布到4月2日实施完成，前后用时不超过40天，美的集团的此次回购可谓相当神速。而86亿多顶格回购近1亿股，也就是说平均成本86.64元/股。不过目前美的集团股价围绕80元一线拉锯，也意味着公司回购浮亏也超过了7%。

这不是美的的第一次的大规模回购，在最近的年至年间，美的集团连续进行多次回购，回购金额分别达到40亿元、32亿元、27亿元。

对于这些回购，美的大抵拥有着相同的期许。然而，诡异的是回购似乎成了美的股价的魔咒。年7月，美的宣布进行不超过40亿元回购，最终在回购完成期间其股价下跌了22.69%。

这一次，方洪波信誓旦旦的就回购计划接受采访时，美的集团市值还有近亿元，回购结束后公司市值却较2月份时跌去亿元有余。

Wind4月15日收盘

年一季度，A股市场剔除股权激励注销等因素，共有94家A股公司完成股份回购计划。这些回购的公司在资本市场表现分化明显，有盐津铺子（.SZ）、神宇股份（.SZ）等股价出现大幅上涨的，也有美的集团这样一路走跌的。

为何回购利好刺激不起公司股价？究其原因，在美的集团身上所表现出来的就是矛盾性与不确定性。

实际上，近半年内美的集团大股东美的控股以及方洪波、何享健等自然人大股东却集中减持公司股票近70亿元；在以现金流回购展现自身资金实力的同时，美的控股又将持有的1亿股美的集团股份质押给中信证券……

这看上去有些矛盾的表象之下似乎潜藏着美的集团的一些不确定性：核心管理层、大股东是否真的坚信美的仍然有很大的上升空间？在物联网时代美的又是否能成为行业的中心和重心？对于万亿市值的目标大小股东是否有着一致的预期？这些似乎开始又变得模糊起来。

跌落神坛的“白马”

作为大消费典型“白马股”，美的集团近几年可谓风头无两，其股价一路走高，市值也刷新历史纪录，让投资者对万亿级美的充满憧憬。

不得不说，“白马股”集体暴走的始作俑者是二级市场抱团的投资机构们。年“白马股”的上涨受益于全球经济中中国市场的罕见复苏以及资金的随之流入；年受美国市场预期复苏、资金流出等影响，抱团机构们也开始呈现不同的选择，虽然也有如一再涨停的水井坊这样的例子，但更多的白马股是在持续下跌。

两个月间市值跌去一半，并在近日一定跌停的顺丰控股，被市场视为“白马股”不再吃香的标志。但实际上，不再吃香的何止是顺丰，还有”白马股“中的两大家电巨头代表美的、格力，只是格力早在去年就开始沉沦，而美的是在今年开始势颓。

顺丰与美的，同为“白马股”龙头的两者之间的确存在一定的相似，都是业界龙头，都在各自的行业有一定的竞争力；但两者也有极大的不同，顺丰的股价下跌更多是源于其一季度净亏损9亿～11亿元的业绩预告，而外界对美的的担心则是多维度的。

家电行业的格力与美的，同快消界的肯德基与麦当劳、可口可乐与百事可乐、蒙牛与伊利一样，是两大并提的存在。曾经，格力因产品竞争力强、利润率高藐视美的，但随着后者在空调之外其他家电产品领域的发力，在渠道改革与研发上的“用心”，美的在规模和资本市场上超越格力，也在家电三巨头中一骑绝尘。

资本市场上，美的股价一路走高，年4月份同期时，美的股价接近50元/股，此后其股价一路上涨至超过元/股，尤其是在年2月一度超过元/股。

来自Wind

与此同时，格力电器（.SZ)的股价从年4月中旬的50元/股左右上涨至年12月的近70元/股后，如今再度回落至60元/股左右。截至年4月15日，格力股价为60.53元/股，市值亿，与美的（亿市值）相差亿。

巨大的市值差异背后，是美的与格力不同的业绩表现。去年前三季度，家电三巨头中美的、海尔分别成为净利润、规模唯一正增长的企业，而美的集团在营收上又远超海尔、格力。

财报显示，年前三季度美的集团营收.6亿元，归母净利.18亿元；海尔智家营收.12亿元，归母净利63.01亿元；格力电器营收.89亿元，归母净利润.99亿元。

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