从美的集团,看什么是成功的外延式

前不久，格力集团所持有的格力电器股份转让事件，有了新的进展，格力电器披露，高瓴资本和厚朴资本有意向买下这部分股权。之前被多方猜测的董明珠和她背后的经销商财团，并没有出手。

从年初开始沸沸扬扬的交易事件，到今天也不能算是完全已经尘埃落定。

不过，从交易价格看，与目前二级市场价格相比还是有一定溢价，那未来交易可能就会影响到二级市场。

因为价格的传导效应，美的集团大概率也会受益吧。

在家电行业，格力电器和美的集团，是竞争对手的关系，也是投资对比的标的从过去十年的数据来看，不管是格力电器还是美的，投资回报表现非常不错，是A股典型的好白马股。

但是，虽然都属于家电行业的佼佼者，美的和格力却是各有鲜明特色的公司，格力电器的“营销”和“研发”是她的核心驱动力，也一直主要立足与空调市场，稳步提升业务开拓市场。

相比格力，美的电器的产品线更完整，与格力不同的是，美的主要通过并购重组，快速进入新的领域，拓展市场规模，提升整体业务。

格力和美的，可以说是典型的内生式成长和外延式成长的范例。其实倒也无所谓孰优孰劣之分，否则市场也不会给予两者相差无几的估值水平，不过，不同的成长模式，所对应的财务报表，也会有完全不一样的表现。

美的的并购历程

美的集团的发展，依托于并购重组带来的外延式成长，过去这些年有多起大手笔的并购：

年，收购东芝万家乐进入空调压缩机领域

年，与东芝签署了战略投资协议

年，收购了荣事达和华菱

年，收购江苏小天鹅

年，收购埃及Miraco公司32.5%股权

年，收购开利拉美空调业务

年，与小米签署战略合作协议

年，与意大利中央空调企业clivet达成战略合作协议，收购其80%的股份

年，完成对库卡集团的要约收购

年，收购东芝所持白色家电业务80.1%股权

年，收购以色列工控公司servotrnix

年，换股合并小天鹅

现在回过头看，美的集团的每一步都走得很稳也很有价值。

1、借并购拥有核心技术和专业

电风扇起家的美的，是在年左右开始生产空调的，但当时全球的家电市场，日本是全球的霸主也垄断了行业核心技术。美的对东芝万家乐的收购，可以说有划时代的意义，使美的成为我国第一家收购中外合资企业的民族企业。而万家乐是美芝（GMCC)的前身，也是今天美的空调的核心技术，东芝，三菱，富士通压缩机也都是美芝代工。

格力电器一直把研发作为营销的核心卖点，但其实格力的凌达压缩机，最早是日立在中国的生产线，后来经过大量的研发和技术改造才有了今天的成绩。

美的年收购东芝白色家电业务，获得东芝品牌40年全球授权，以及超过5千项家电相关专利，相比海信买东芝的电视业务，美的的交易虽然价格高但显然更有质量。

2、借并购拓展海外市场

日本曾是全球家电的霸主，到今天，也仍是很多专利技术的最主要拥有过。可以说日本是全球家电最难进入的市场，没有之一，即便是韩国三星，要打入日本市场也及其不易。

美的与东芝的战略合作，是打入日本市场的契机，可以说是技术之后的又一次曲线救国。

同样的，美的对埃及Miraco公司、开利拉美、意大利中央空调企业clivet的收购，也是快速打开本土市场的有效方式，奠定了美的的全球化布局的基调。

根据中国银河证券的数据，在国内，家用空调市场，已经形成了格力、美的的双寡头垄断局面，两者市场份额长期超过50%，美的整体市场占有率保持行业第二位，但远高于行业第三的海尔。据产业在线数据显示，美的在中央空调领域，以接近20%的市场份额已经连续5年领跑行业。

而在外销市场，美的的外销市场份额一直高于格力，只是领先优势不是很明显。

当然，今年上半年格力受制于股权交易事宜，在市场营销方面的力度不够，等尘埃落地，或许会有一波大动作，所以美的上半年的明显优势能否持续，还有一些不确定性，有待继续观察。

美的的现金流状况

投资并购对资金有极强的依赖作用，对公司的现金流是极大的考验，

而公司的资金来源，主要有两种途径：自由经营活动提供的现金，和外部融资，衍生出来的是公司自身主营业务的造血能力，和融资能力。

但是，若投资并购长期依赖外部融资，势必会放大财务杠杆，增加财务风险。所以，高质量的外延式增长，应该来源于主营业务的造血能力，最需要

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hyfz/4976.html