从美的集团,看什么是成功的外延式

前不久,格力集团所持有的格力电器股份转让事件,有了新的进展,格力电器披露,高瓴资本和厚朴资本有意向买下这部分股权。之前被多方猜测的董明珠和她背后的经销商财团,并没有出手。

从年初开始沸沸扬扬的交易事件,到今天也不能算是完全已经尘埃落定。

不过,从交易价格看,与目前二级市场价格相比还是有一定溢价,那未来交易可能就会影响到二级市场。

因为价格的传导效应,美的集团大概率也会受益吧。

在家电行业,格力电器和美的集团,是竞争对手的关系,也是投资对比的标的从过去十年的数据来看,不管是格力电器还是美的,投资回报表现非常不错,是A股典型的好白马股。

但是,虽然都属于家电行业的佼佼者,美的和格力却是各有鲜明特色的公司,格力电器的“营销”和“研发”是她的核心驱动力,也一直主要立足与空调市场,稳步提升业务开拓市场。

相比格力,美的电器的产品线更完整,与格力不同的是,美的主要通过并购重组,快速进入新的领域,拓展市场规模,提升整体业务。

格力和美的,可以说是典型的内生式成长和外延式成长的范例。其实倒也无所谓孰优孰劣之分,否则市场也不会给予两者相差无几的估值水平,不过,不同的成长模式,所对应的财务报表,也会有完全不一样的表现。

美的的并购历程

美的集团的发展,依托于并购重组带来的外延式成长,过去这些年有多起大手笔的并购:

年,收购东芝万家乐进入空调压缩机领域

年,与东芝签署了战略投资协议

年,收购了荣事达和华菱

年,收购江苏小天鹅

年,收购埃及Miraco公司32.5%股权

年,收购开利拉美空调业务

年,与小米签署战略合作协议

年,与意大利中央空调企业clivet达成战略合作协议,收购其80%的股份

年,完成对库卡集团的要约收购

年,收购东芝所持白色家电业务80.1%股权

年,收购以色列工控公司servotrnix

年,换股合并小天鹅

现在回过头看,美的集团的每一步都走得很稳也很有价值。

1、借并购拥有核心技术和专业

电风扇起家的美的,是在年左右开始生产空调的,但当时全球的家电市场,日本是全球的霸主也垄断了行业核心技术。美的对东芝万家乐的收购,可以说有划时代的意义,使美的成为我国第一家收购中外合资企业的民族企业。而万家乐是美芝(GMCC)的前身,也是今天美的空调的核心技术,东芝,三菱,富士通压缩机也都是美芝代工。

格力电器一直把研发作为营销的核心卖点,但其实格力的凌达压缩机,最早是日立在中国的生产线,后来经过大量的研发和技术改造才有了今天的成绩。

美的年收购东芝白色家电业务,获得东芝品牌40年全球授权,以及超过5千项家电相关专利,相比海信买东芝的电视业务,美的的交易虽然价格高但显然更有质量。

2、借并购拓展海外市场

日本曾是全球家电的霸主,到今天,也仍是很多专利技术的最主要拥有过。可以说日本是全球家电最难进入的市场,没有之一,即便是韩国三星,要打入日本市场也及其不易。

美的与东芝的战略合作,是打入日本市场的契机,可以说是技术之后的又一次曲线救国。

同样的,美的对埃及Miraco公司、开利拉美、意大利中央空调企业clivet的收购,也是快速打开本土市场的有效方式,奠定了美的的全球化布局的基调。

根据中国银河证券的数据,在国内,家用空调市场,已经形成了格力、美的的双寡头垄断局面,两者市场份额长期超过50%,美的整体市场占有率保持行业第二位,但远高于行业第三的海尔。据产业在线数据显示,美的在中央空调领域,以接近20%的市场份额已经连续5年领跑行业。

而在外销市场,美的的外销市场份额一直高于格力,只是领先优势不是很明显。

当然,今年上半年格力受制于股权交易事宜,在市场营销方面的力度不够,等尘埃落地,或许会有一波大动作,所以美的上半年的明显优势能否持续,还有一些不确定性,有待继续观察。

美的的现金流状况

投资并购对资金有极强的依赖作用,对公司的现金流是极大的考验,

而公司的资金来源,主要有两种途径:自由经营活动提供的现金,和外部融资,衍生出来的是公司自身主营业务的造血能力,和融资能力。

但是,若投资并购长期依赖外部融资,势必会放大财务杠杆,增加财务风险。所以,高质量的外延式增长,应该来源于主营业务的造血能力,最需要

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